スキー用品アルペン（3028）

スキー用品を優待で購入する計画、第二銘柄。ここならスキー用品を売っている気がします。アルペンと聞くと、ウィンタースポーツというイメージでしたが、今やウィンターは売上比率3％とスポーツ・ゴルフが主力となっています。

スポーツデポ、ゴルフ５、アルペンの３業態を軸にスポーツ用品店を全国展開。
ＰＢ商品に強み

四季報

沿革

1972年　名古屋市にスポーツ用品の販売を目的として設立

1976年　スキー用品のオリジナル商品開発開始

1983年　ゴルフ用品専門店「ゴルフ５」第1号店、愛知県春日井店開店

1990年　岐阜県郡上にスキーリゾート「ウイングヒルズ白鳥リゾート」をオープン

1995年　北海道美唄市にゴルフ場をオープン

2006年　株式上場

2018年　アウトドア専門店の第１号店としてアルペンアウトドアーズ春日井店開店

2020年　オリジナルブランドであるティゴラ専門店の第１号店として、東京都立川市にティゴラbyスポーツデポららぽーと立川立飛店開店

事業内容

スポーツ用品の販売および製造を主たる事業

2021年６月末現在「アルペン」52店舗、「ゴルフ５」194店舗、「スポーツデポ」145店舗、「その他」3店舗、「アルペンフィットネスクラブ」２店舗、「アルペンクイックフィットネスクラブ」直営店10店舗、フランチャイズ店33店舗を展開

その他
フィットネスクラブ、スキー場およびゴルフ場の運営

業績

業績	売上高	営業利益	経常利益	当期利益	一株益(円)	一株配(円)
連19.6	228,267	1,518	2,888	-935	-23.1	40
連20.6	217,943	4,133	5,744	17	0.4	40
連21.6	233,215	15,088	16,836	10,773	274.9	45

財務諸表

資産

現金預金569億円（27％）
商品及び製品613億円（29％）
有形固定資産429億円（21％）

負債

有利子負債252億円（12％）

純資産

自己資本比率52％
配当性向16％
利益剰余金52％

損益計算

売上高
営業利益率6.5％
経常利益率7.2％
当期純利益率4.6％

減損損失
前期12億円、当期9億円

キャッシュフロー

投資額（百万円）

科目	前期	当期
減価償却費	5,856	5,436
固定資産 に対する支出	4,931	5,653

株価　個人的な購入価額

2,136円（2021.12.30）

配当利回り（会社予想）2.34%(12/30)
1株配当（会社予想）50.00(2022/06)
PER（会社予想）(連)7.24倍(12/30)
PBR（実績）(連)0.77倍(12/30)
EPS（会社予想）(連)294.99(2022/06)
BPS（実績）(連)2,773.94(2021/06)

直近5期の平均EPS：74円

進捗：7％（1Q）

需要・顧客構造（▲10％）：

創業のウィンターの売上比率は、3%まで縮小し、今や一般スポーツとゴルフが事業を支えています。

スポーツ活動は景気に左右されませんが、個人所得が減少すると買い替え頻度が減り、アルペンの業績は悪化しそうです。

競争環境（▲20％）：

小売業であり、ECや他店舗、百貨店のスポーツ売場など販売プレーヤーが多く、厳しい競争環境だと思います。

ビジネスモデルの有望性（▲10％）：

スポーツ用品を多く購入する層は、若年層が多く、少子化により、需要環境が悪化しそうです。

株主優待（＋40％）：

6月・12月の年2回持株数に応じて、アルペングループで利用できる優待券がもらえます。

個人的な好み（▲20％）：

実質無借金経営で、キャッシュリッチで非常に魅力的な会社です。

大株主の状況を見ると、創業家である水野家が上位1-3を占め、議決権の6割を占めています。2021年12月16日に自己株式を消却し流通株式比率基準を充足させ、プライム市場を選択していますが、流通株式比率が低く、創業家の一存で会社判断が決定されそうです。

また、2021年9月に名誉会長に就任した水野泰三氏は、文春の記事を見る限り、非常に癖が強そうな人で、コーポレートガバナンスの重視が叫ばれている世の中で、支持が得づらいと感じます。みんかぶで組入ファンドを見ると、アクティブファンドが大半を占めています。内部統制のスクリーニングが厳しくなり、投信からの資金流入がなくなると、株価の下押し圧力となりそうです。

水野名誉会長は、ウィンタースポーツで大成功したにも関わらず、次の事業（スポーツデポ・ゴルフ５）の可能性を感じ、新事業に踏み出しており、商売の才能があると思います。しかし、会社規模が大きくなり、企業統治（コーポレートガバナンス）が重視され、70歳超と高年齢になっているので、世代交代の時期だと感じます。今年9月の役員人事には非常に違和感があり、株価の低迷が続きそうな気がします。

個人的な目標株価

PER74×14倍＝1,036
PBR2,774×0.7倍＝1,942
プレミアム1,489×0.9×0.8×0.9×1.4×0.8＝1,081

以上