小林製薬（4967）の株価が購入射程圏内入り

最近、食品・日用品などディフェンシブ銘柄の株価が下落しており、興味が湧いています。小林製薬の3-4年前（2019年10月11日）の株価は8,570円、現在（2023年11月3日）の株価が6,283円なので大分下がりました。

個人的な購入株価の射程圏内に入り、過去狙っていた銘柄なので、購入を検討に再び調べてみました。

家庭用品製造販売が主軸。
芳香消臭剤首位。
医薬品、健康食品などでのニッチ製品開発に定評

四季報

沿革

1919年　小林忠兵衛が名古屋市中区に創業（雑貨・化粧品店）

1967年　外用消炎鎮痛薬「アンメルツ」を発売し、家庭用品製造販売事業の基盤確立

1969年　水洗トイレ用方向洗浄剤「ブルーレット」を発売し、日用雑貨分野へ新規参入

1975年　芳香剤「サワデー」を発売し、芳香・消臭剤市場へ本格的に参入

1992年　医薬関連事業拡大のため、小林メディカル事業部を設置

1999年　株式上場

2001年　カイロ事業への新規参入のため、桐灰化学を子会社化

2002年　日立造船から健康食品事業（杜仲茶）の営業権を譲り受ける

2013年　日本メディカルネクストの全株式を三菱商事に譲渡、スキンケア事業を強化するため、ジュジュ化粧品を子会社化

2018年　スキンケア事業を強化するため、True Natureを子会社化

事業内容

区分	主要製品及び商品
国内家庭用品製造販売事業 海外家庭用品製造販売事業 ヘルスケア（医薬品）	アンメルツ、アイボン、のどぬ～る、命の母、ナイシトール
ヘルスケア（口腔衛生品）	タフデント、パーシャルデント、タフグリップ、糸ようじ、ブレスケア
日用品（芳香・消臭剤）	サワデー、無香空間、ブルーレット、消臭元、キムコ、トイレその後に
日用品（雑貨品及び食品） カイロ	熱さまシート、サラサーティ、ポット洗浄中、あせワキパット、ケシミン、オードムーゲ
通信販売事業 食品及びスキンケア	エディケア、グルコサミン＆コラーゲンセット、ヒフミドシリーズ、アロエ育毛液

業績

業績	売上高	営業利益	経常利益	当期利益	一株益(円)	一株配(円)
連18.12	167,479	26,289	27,374	18,023	228.1	66
連19.12	168,052	26,355	27,851	19,139	244.1	73
連20.12	150,514	25,943	27,726	19,205	245.7	77
連21.12	155,252	26,065	28,015	19,715	252.4	83
連22.12	166,258	26,669	28,281	20,022	259.6	90

セグメント

財務諸表

資産

現金預金962億円（38％）
有形固定資産348億円（14％）
のれん71億円（3％）
投資有価証券285億円（11％）
投資不動産27億円（1％）

負債

有利子負債8億円（0％）

純資産

自己資本比率77％
配当性向35％
利益剰余金1,943億円（69％）
その他有価証券評価差額金103億円（4％）

損益計算

売上高
営業利益率16％
経常利益率17％
当期純利益率12％

広告宣伝費189億円（資産比11％）
研究開発費83億円（売上比5％）

キャッシュフロー

投資額（百万円）

科目	前期	当期
減価償却費	3,973	4,360
固定資産 に対する支出	4,185	16,229

自己株式の取得による支出 前期39億円、当期141億円
配当金の支払額 前期63億円、当期65億円

株価　個人的な購入価額

6,283円（2023.11.02）

時価総額490,388百万円(11/02)
配当利回り（会社予想）1.53%(11/02)
1株配当（会社予想）96.00(2023/12)
PER（会社予想）(連)23.67倍(11/02)
PBR（実績）(連)2.30倍(11/02)
EPS（会社予想）(連)265.45(2023/12)
BPS（実績）(連)2,735.31(2022/12)

・直近5期の平均EPS：246円

・進捗：39％（2Q）

・需要・顧客構造（＋20％）：

一般消費財であり、景気に左右されず、安定した収益を稼ぐことができそうです。

事業の地域は国内生産・国内販売ですが、固定資産比率を見ると、製造の多くは、外部の企業に任せており、製品開発・マーケティングに特化している気がします。販売面は化粧・日用品、一般用医薬品卸で業界最大手のPALTACが売り上げの半分近くを占めています。卸を経由して販売するビジネスなのだと思います。

海外売上比率が24％、海外有形固定資産比率が19％なので、海外比率は低いです。

競争環境（＋10％）：

研究開発費の支出が多く、競争力は高そうですが、一般消費者向けの製品であり、他社からも競合品が発売されることも多く、価格面の競争環境が厳しそうです。

ビジネスモデルの有望性（＋20％）：

海外売上比率が2割程度なので、新興国を中心に事業を拡大できそうです

全世界に供給可能な医薬品工場の建設のための投資を行っており、宮城の工場増設に多額の資金を投じています。

・株主優待（＋25％）：

100株単元で年二回豪華な製品がもらえるのは魅力的です。

・個人的な好み（＋30％）：

自己資本比率が高く、財務が盤石なのが魅力的です。前期と当期に大規模な自己株買いを行っており、株主還元に積極的な所も魅力的です。

日用でもお世話になっているので、親近感もあります。

個人的な目標株価

PER246×14倍＝3,444
PBR2,735×0.7倍＝1,915

プレミアム2,680×1.2×1.1×1.2×1.25×1.3＝6,897

以上