ヤマダHDグループの日本アクア(1429)

ヤマダHDの株価が年初来最安値を更新しています。ＭＳＣＩ（モルガン・スタンレー・キャピタル・インターナショナル）指数からヤマダHDが除外されたようです。有名な指数で、年金などの大型資金に組み入れられている指数なので、資金の流出度合が大きそうです。

底だと思い、ヤマダHDを買い増しました！！結果、700株まで積み上がりました。含み損は膨らんで苦しい、ですが安く買えて、優待もあり、PER・PBRも非常に安いので買い増ししたいです。そこで、ヤマダHDのグループ会社を調べてみました。

日本企業は「資金を投資に回さず、成長機会逃した」…日本株離れする海外マネー

讀賣新聞オンライン

家電量販首位。
家電販売から住宅・リフォーム、家具に進出。
住宅はＭ＆Ａで業界上位の一角に

四季報

沿革

2004年　硬質ウレタンフォームの現場吹付発泡による住宅用断熱材の施工、販売を目的として名古屋市に設立

2009年　ヒノキヤグループの連結子会社となる

2013年　株式上場

2019年　不燃性断熱材アクアモエンを販売開始

2020年　ヤマダHDによるヒノキヤグループへのTOBが実施され、ヤマダHDの連結子会社化

事業内容

建設業法による建設工事業種区分で熱絶縁工事業に属し、断熱材（建築物断熱用吹付け硬質ウレタンフォーム（注））の開発・販売・施工を主な事業

• 戸建住宅向け断熱材の施工販売
• 建築物向け（マンション・病院・学校・オフィス・冷凍倉庫等）

業績

業績	売上高	営業 利益	経常 利益	当期 利益	一株益 (円)	一株配 (円)
単18.12	19,417	766	764	489	15.2	10記
単19.12	21,366	1,909	1,909	1,275	39.5	17
単20.12	21,872	1,896	1,911	1,342	41.6	20

直近5期の売上高は150-220億円と毎年増加しています。赤字期はなく、利益が安定し、利益率も高いです。

財務諸表

資産

現金預金17億円（10％）
有形固定資産41億円（26％）

負債

有利子負債25億円（15％）

純資産

自己資本比率47.7％
配当性向46％
利益剰余金51億円（32％）

損益計算

売上高
営業利益率8.7％
経常利益率8.7％
当期純利益率6.1％

キャッシュフロー

投資額（百万円）

科目	前期	当期
減価償却費	165	186
固定資産 に対する支出	770	686

株価　個人的な購入価額

配当利回り（会社予想）2.93%(12/17)
1株配当（会社予想）20.00(2021/12)
PER（会社予想）(単)23.29倍(12/17)
PBR（実績）(単)2.92倍(12/17)
EPS（会社予想）(単)29.28(2021/12)
BPS（実績）(単)233.67(—-/–)

直近5期の平均EPS：30.3円

進捗：48-58%(3Q)

需要・顧客構造（▲20％）：

断熱工事に対する需要は、新規住宅着工件数の影響を受け、景気悪化により業績が大きく悪化しそうです。また、内需に依存しており、人口減の影響を大きく受けそうです。

競争環境（＋20％）：

研究開発活動を行っておらず、製造拠点も有しておりません。また、開発拠点のテクニカルセンターの帳簿価額が56百万円、従業員数6人と営業拠点工務設備と比べると、小さい気がします。製品力・施工技術力はそこまで高くないと感じました。

一方、断熱材施工販売について、国内全域を受注可能とする23営業所の全国ネットワークを有し、認定施工店と自社施工部門を組み合わせて、受注を取ることができるので、競争力が高そうです。

ビジネスモデルの有望性（＋20％）：

環境意識の高まりにより、断熱性の高い家に対する需要が高まることが期待できます。また、リフォームも扱っており、既存の戸建ての断熱工事需要が高まり、成長が期待できます。

株主優待（＋％）：なし

個人的な好み（＋20％）：

私の実家が木造住宅であり、グラスウールを断熱材としていますが、とにかく寒いです。エアコン・ストーブを消すとすぐに寒くなります。着工の時に日本アクアの取り扱っている発泡断熱を使っていれば、もう少し、冬も快適に過ごせたと感じました。

個人的な目標株価

PER30×14倍＝420
PBR233×0.7倍＝163
プレミアム292×0.8×1.2×1.2×1.2＝403

以上